[金融]AI短剧，正经历"越火越难赚钱"的狂欢

导语：AI短剧的故事已经被资本市场提前买单，但真正能够把这个故事写进财报的公司，并没有想象中那么多。

8月31日，国内首部登陆卫视黄金档的AIGC长剧《后西游记》在芒果TV开播，并于当晚登陆湖南卫视黄金档。该剧上线直接引爆资本市场：芒果超媒股价在8月31日、9月1日连续两个交易日录得“20CM”涨停板，市值短短两天激增超百亿元。

欢瑞世纪、大晟文化、中广天择、博纳影业、遥望科技、掌阅科技等公司相继上涨。其中，欢瑞世纪在8月31日至9月4日的5个交易日里收获4个涨停板，累计上涨42.97%。

如果只看K线，这很像一轮新的影视股行情，但翻看这些公司的半年报后，会发现事情没有那么简单。

9月4日晚间，欢瑞世纪发布股票交易风险提示公告，明确表示，公司AI短剧业务目前在上线数量、营收规模以及成本效益转化方面尚未形成规模化效应。更重要的是，2026年上半年，AI短剧收入占公司整体营业收入不足1%。

公司今年1月上线AI短剧业务，上半年相关收入达到2.23亿元，占公司总收入的51.2%。同期，公司总收入4.35亿元，同比增长24.34%；毛利7454万元，同比增长30%；亏损2533万元，同比收窄5.2%。

显然，AI短剧的故事已经被资本市场提前买单，但真正能够把这个故事写进财报的公司，并没有想象中那么多。

8月31日晚，《后西游记》第一季·花果山篇正式上线芒果TV，并登陆湖南卫视黄金档。

AI生成内容第一次以一种相对完整的长剧形态，进入传统电视台最成熟的内容消费场景。

过去两年，AI生成的视频已经不算新鲜，社交平台上每天都有大量AI短视频，几秒钟一个镜头，几个小时就可以生成一批素材。

电视剧不是把几个漂亮镜头拼起来就行，人物要保持一致，场景要连续，声音要统一，剧情要能够往下走，几十分钟的内容还要让观众愿意继续看。

因此，《后西游记》的出现，更像是一次产业能力的集中展示，AI已经开始从“做一个镜头”，走向“做一部作品”，而短剧恰好给了这种能力一个最合适的试验场。

对于AI而言，这种生产方式尤其重要。因为AI最大的优势从来不是“做出一部完美的作品”，而是可以便宜、快速地做出很多个版本。

过去影视公司拍一部戏，要先决定演员、导演、场景和预算。一旦开机，修改的代价很高。

现在则可能变成另一种模式，先做一个版本，看看用户喜不喜欢，再调整人物、剧情甚至结局，然后继续生产。

更重要的是，短剧本身已经有成熟的商业模式，用户付费解锁、广告、电商、平台分成，以及海外发行，这些模式并不是AI创造出来的，AI只是把原来的生产环节变得更快、更便宜。

兑吧是最直接的样本。这家公司原本更接近互联网营销和SaaS业务，AI短剧却在很短时间内成为收入的重要来源。

昆仑万维的数据同样亮眼。公司2026年上半年短剧业务收入15.34亿元，同比增长163.28%；截至6月底，单月流水超过6500万美元。旗下DramaWave平台7月新上线内容中，超过90%由AI生成。

阅文集团则走的是另一条路线。2026年上半年，公司短剧及AI漫剧收入达到4.3亿元，同比增长230%；依托AI将上千部网文改编为AI漫剧，其中46部播放量破亿、367部播放量破千万。

表面上看，这几家公司都在做AI短剧，但实际上，它们依赖的东西完全不同。

兑吧更像是利用AI进入一个新的内容赛道；昆仑万维依靠海外平台和分发能力；阅文背后则是数以百万计的网络文学IP。

这三个案例放在一起，反而说明了一个问题：AI只是生产工具，真正决定商业价值的，仍然是公司手里的其他资产。

中泰证券研报数据显示，2026年上半年，2D/3D漫剧、仿真人品类AI短剧制作成本相比2025年整体下降80%~90%，仅为传统短剧制作成本的2%~10%。

2026年上半年，抖音端原生AI剧及漫剧新剧上线数量达到22.19万部。

根据中泰证券的预测，国内AI短剧产量将从2025年6万部大幅提升至2026年100万部，供给侧迎来指数级扩容，意味着每一部新剧被看见的概率将更低。

过去影视行业经常说一句话：“内容为王”；到了短剧时代，这句话后面其实还应该再加一句：“内容为王，但要先被看见”。

一个普通AI短剧，哪怕制作成本只有真人短剧的五分之一，也仍然需要投流、分发和用户转化。

如果没人点开，成本再低也是成本；如果有人点开，但三分钟就退出，生成效率再高也没有意义。

因此，AI短剧正在出现一个很微妙的变化：片场的成本下降了，流量的成本却未必下降，甚至可能越来越贵。这也是为什么未来AI短剧行业很可能不是“谁做得最多谁赢”，而是“谁最擅长从大量内容中筛出爆款谁赢”。

过去一家影视公司一年拍十部剧，失败一两部，可能还可以接受；AI时代，一家公司完全可能一年做几百部。

于是，AI短剧越来越像一种“组合投资”——做100部剧，其中90部表现平平，9部勉强回本，1部成为爆款。

这也是为什么数据和分发能力开始变得越来越重要。你需要知道什么题材最近在涨，什么人物设定和剧情容易留住用户，哪一部值得继续投流。

这些东西，模型可以帮助分析，但模型本身并不会凭空创造出来，它需要大量真实的用户数据。

未来，真正有价值的公司，未必是“最会生成视频”的公司，而是最了解用户的公司。

这也是为何阅文这样的公司值得单独拿出来看，因为它拥有大量网络文学IP。一部小说过去可能需要很长时间才能完成影视化，现在AI可以把它快速变成短剧。

所以，如果把这轮AI短剧行情再往后推演一步，最值得关注的就是AI短剧到底能帮一家上市公司带来多少真金白银，这可能是整个行业从“题材行情”走向“业绩行情”的分界线。

芒果超媒则是另外一种情况。公司已经成立AIGC创新内容中心和AI产业化中心，并持续增加AI在内容生产中的应用。“大芒计划”2026年上半年累计上线微短剧2647部，同比增长124.51%；短剧频道日均DAU同比增长104%，但公司的整体业绩依然承压。

这说明，即便一家传统影视平台真的把AI用起来了，也不能简单理解为：“AI来了，利润就来了。”因为一家公司最终的利润表，仍然要同时面对会员、广告、内容成本、平台竞争等一系列现实问题，AI只能解决其中的一部分。

9月1日起，《微短剧发展管理办法》正式实施。对于使用人工智能生成、制作的微短剧，监管要求按照规定添加AI生成内容提示标识。这意味着，AI短剧正在从最早的“野蛮生长”，进入一个更加成熟的阶段。

接下来，行业比拼的不会只是生成速度，也不会只是一天能上线多少部，而是谁拥有好IP，谁掌握用户，谁有能力获得便宜流量，谁能够持续找到爆款，谁最终能够把这些东西变成现金。