4个月市值蒸发超7000亿元，宁德时代怎么了？

2021年5月，宁德时代成为A股创业板首家市值突破万亿元的公司。那是新能源汽车炙手可热的年代，车企四处争抢电池，资金则争相买入宁德时代。

“宁王”不只是一个昵称，也曾是市场对其行业统治力的概括：在动力电池市场，它拥有庞大的产能、领先的技术，以及由此而来的议价能力。

自5月7日创下新高至今，宁德时代A股盘中最高触及467.35元，随后一路回撤。这其中，既有随着大市下落的因素，但整体大幅跑输大盘：5月7日-9月18日，宁德时代的A股股价较高点跌去约34.16%，同期上证指数跌5.97%，创业板指跌10.73%。

为提振市场信心，9月11、16、18日，宁德时代分别耗资2亿元、9.47亿元、4.56亿元用于回购，但收效甚微。9月16日当天，股价一度跌破300元，创近一年新低，当前勉强守住300元大关。

由于宁德时代占创业板权重达15.85%，乃创业板指第一大股，近期的疲态对创业板拖累颇深，并进一步影响市场情绪。

在社交媒体上，“宁王怎么了”“宁王不行了”等言论不断发酵，好事者则开始用“至暗时刻”“光环褪色”等字眼博眼球。

2026年上半年，宁德时代营收和净利润分别同比增长近55%和42%，动力电池系统产能利用率达到95%，财报堪称亮眼；但若从一个行业的隐形趋势来看，“宁王”所遭遇的，是每一家“超级供应商”走到巅峰之后，都不得不面对的变化。

这一年，中国新能源汽车销量同比增长158%，爆发的市场需求令动力电池供不应求，而宁德时代一家企业就占据了国内动力电池装车份额的52%，换句话说，中国每装上两块动力电池，就有一块来自宁德时代。

2022年7月，广汽集团董事长曾庆洪就曾在世界动力电池大会上调侃道，动力电池成本已经占到整车成本的40%—60%， “我们现在不是在给宁德时代‘打工’吗？”

但那时，宁德时代仍处于行业上升期，但车企与电池供应商之间的关系，已经悄然发生了变化。

动力电池越是紧缺，行业扩产的热情就越高。2022年，国内动力电池产量从2021年的220GWh暴增至546GWh，增长近2.5倍。

但需求并没有同步增长——2022年第四季度，国内新能源汽车销量增速明显放缓，而此前动力电池企业集中扩产的产能却陆续释放。供需错配之下，电池行业开始面临库存压力，产能利用率也随之下滑。

随后一年，“去库存”成为国内动力电池企业绕不开的关键词。强如宁德时代，也不得不开始主动出手锁定下游客户。

据媒体报道，2023年，宁德时代推出了“锂矿返利计划”，向理想、蔚来、华为、极氪等车企提出，未来三年，部分动力电池的碳酸锂价格，可按照当时市场价格的约一半结算；作为交换，相关车企需要承诺，未来三年约80%的电池采购量交由宁德时代，即“以价格换订单”。

对于当时正处于去库存周期的宁德时代而言，返利可以帮助它锁定客户、稳定出货， 但却无法逆转产业链权力关系的变化。几乎同一时期，一些不想再“给宁王打工”的车企，也开始主动寻找另一条路。

一开始，增加供应商主要是为了打造备胎，应对潜在的断供危机；如今，对车企而言，多供应商还有另一层意义：让供应商之间形成竞争，从而压低电池采购成本，降低对单一供应商的依赖。

据36氪报道，今年6月，长期由宁德时代独家供应电池的问界，开始引入中创新航和国轩高科；智界也计划新增国轩高科与欣旺达两家供应商。

◎ “第二步”，则是车企自己下场做电池，从采购者变成参与者，即 向电池研发、生产制造乃至股权环节进一步渗透，希望掌握更多话语权。

国际智能运载科技协会秘书长张翔认为，随着纯电动技术逐渐成熟，其他厂商、供应商与宁德时代之间的技术差距正在缩小。这也为车企进一步介入电池业务提供了条件。

这场行动也早已开始。早在2022年底，广汽就投资了109亿元建设因湃电池；2024年，吉利正式发布自研自产的磷酸铁锂电池“神盾短刀”。

2026年车企们的动作进一步加快。小米宣布将主导“龙甲电池”的产品定义，并由中创新航、欣旺达等企业参与开发和制造，按照规划，后续澎湃系列车型将搭载“龙甲电池”；理想则向欣旺达增资26.5亿元，并规划让旗下后续产品逐步搭载自研电池。

借用中欧协会智能网联汽车副主任委员林示的总结，近期宁德时代股价下跌，本质是“去宁化”风潮再起，车企开始争夺在电池环节的话语权。

在哈佛商学院教授迈克尔·波特的“五力模型”中，供应商议价能力，是决定一个行业竞争格局的重要力量。这其中，有一类企业格外特殊：它们往往处于高度集中的供应端，产品或技术具有较高的不可替代性，客户切换供应商的成本也很高；更重要的是，它们提供的产品直接关系到下游企业的成本、效率乃至产品差异化。

宁德时代之于车企、英伟达之于云厂商和AI企业、高通之于手机厂商，以及力拓、必和必拓、淡水河谷之于钢铁企业，都在不同程度上扮演着“超级供应商”的角色。

过去几十年，全球企业不断强调专业化分工——整车企业不必自己生产每一个零部件，电脑公司不必自己研发处理器和操作系统，云厂商也不必亲自设计芯片。

专业供应商的出现，帮助下游企业降低了研发成本和进入门槛，让它们得以把研发、制造等环节交给更擅长的人，从而降低成本、提高效率，从而把更多资源投入品牌、渠道和产品整合。

但它也产生了一个新的问题：当某个供应商在一个关键环节做到足够强，以至于下游企业越来越离不开它时，原本提高效率的专业化分工，也可能逐渐演变成一种单向依赖。

1950年代，i美国经济学家加尔布雷思提出“抗衡力量论”：当产业链一方凭借规模或垄断地位掌握过强的市场权力时，交易的另一方也会通过联合、扩张、培育替代者等方式形成制衡，重新争夺定价权和产业利润。

放到今天这个逻辑依然成立。客户不会永远被动接受这种权力差距。一旦条件成熟，客户就会开始寻找自己的“抗衡力量”。

在行业高速增长时，客户和供应商都能共同做大蛋糕。即便供应商拿走了更多利润，下游企业也可能暂时容忍；但当行业增速放缓、利润下降，原本被增长掩盖的利益分配矛盾就会集中暴露。

铁矿石就是一个典型案例。中国是全球最大的铁矿石消费国，却长期高度依赖海外矿山。全球海运铁矿石供应高度集中于力拓、必和必拓、淡水河谷等大型矿业公司，钢铁企业在原料采购中缺乏足够的议价空间。

在钢铁行业利润丰厚时，这种供应链上的权力差距尚可以被利润增长所掩盖；但当钢铁行业进入产能过剩、钢价下跌、利润承压的阶段——我国钢铁厂的利润率一度跌至5%，远低于必和必拓的60%——原料端的成本压力就会变得格外刺眼。。

抗衡由此开始。2022年中国矿产资源集团成立，其重要任务之一就是整合国内铁矿石资源和需求，提高我国在铁矿石采购和定价中的话语权。到了2026年，中国矿产资源集团的影响力日益增长，钢铁行业的战略优势开始向买家转移。

真正危险的，并不是价格贵一点，而是当供应商出现产能不足、价格突然上涨，甚至改变技术路线时，下游企业可能没有第二个选择。

苹果“摆脱”高通就是典型。基带芯片决定着手机能否接入移动网络，也直接影响手机的信号、功耗等关键体验。即使是苹果这样的超级客户，也曾长期依赖掌握这一关键环节的高通。

2019年，苹果以10亿美元收购英特尔大部分智能手机基带业务，约2200名英特尔员工、相关知识产权、设备和租约一并进入苹果体系。苹果当时还表示，此次交易将使其拥有超过1.7万项无线通信相关专利。

到2025年，苹果正式推出了自研C1X基带芯片，并计划逐步将其推广至更多设备。

AI行业同样如此。作为英伟达最重要的客户，微软、谷歌、亚马逊等云厂商一边抢购英伟达芯片，一边也在加快布局自研芯片。目前，这三家都已经推出了各自的自研芯片。

而近几年，这种做法正在从少数巨头的长期布局，扩散为越来越多企业的常规战略。

2025年底一项欧洲制造业调查显示，93%的受访企业在2020—2023年遭遇过供应中断，它们在新增供应商时，明确把“分散风险”作为重要目的。根据今年7月迪拜环球港务集团发布的一项调查，58%的受访高管计划在年内增加供应商、推动采购来源多元化。